요즘 내년 먹거리를 찾기 위해 공부 중이라고 했는데요. 얼마 전 염승환님(요즘 염블리로 통하시죠^^)의 유튜브를 듣다가 '한독'이라는 회사를 알게 되었습니다. 잠깐 언급하고 지나갔는데 저평가라는 말에 귀가 쫑긋해지더군요. 정보를 수집해 봅니다. 먼저IR 자료를 봐야겠죠. 작년 IR자료와 올 해 3분기 IR자료(20.11.04.)가 있군요.
"1954년 4월에 설립한 한독은 사노피아벤티스, 테바 등 다국적제약사와 다양한 협업을 거쳐 관계를 구축하였습니다. 이를 바탕으로 희귀의약품을 국내에 도입해 성장성과 수익성을 높이고 있습니다. 제넥신과 공동으로 투자중인 레졸루트가 11월에 상장(시가총액 1.7억달러)되었습니다. 투자자산 가치의 반영으로 기업가치 재고가 기대됩니다. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 5만원으로 커버리지를 개시합니다."라는 케이프투자증권의 리포트가 눈에 들어오네요. 새로 커버하기 시작했다는 건 좋은 소식입니다.
[Business Summary, 자료: FnGuide]
- 의약품, 제약원료 및 공업용약품의 소분업과 제조판매업 등을 영위할 목적으로 1954년 설립됨. 사업부문은 의약품사업, 의료기기사업, 건강기능식품사업, 부동산 임대업 등이 있고, 주요 제품은 아마릴, 면역 검사용 장비 아텔리카, 레디큐 등이 있음. 3개의 계열회사 Theravalues Corporation(일본), Unins(HK) International Limited(홍콩), JUST-C, INC.(미국) 등이 있음.
- 2020년 6월 전년동기 대비 연결기준 매출액은 6% 증가, 영업이익은 12.1% 증가, 당기순이익은 71.1% 감소. 전년동기대비 원가율은 상승하였으나 매출 확대와 판관비 절감 노력에 힘입어 영업이익이 증가함. 일반 의약품, 건강기능식품, 의료기기 및 헬스케어 관련 서비스 산업으로 사업을 다각화함. 또한 R&D 강화, 해외 시장 진출 등 내수부진을 타개하기 위해 노력 중임.
"희귀의약품을 바탕으로 순항 중" ㅣ 케이프투자증권 TP: 5만원(2020.11.18.)
투자포인트
- 솔리리스(발작성야간혈색소뇨증), 옵서미트 (폐동맥고혈압), 데피텔리오(중증간정맥폐쇄증), 갈라폴드(경구용 파브리병 치료제) 등 희귀의약품 지속 도입 및 판매. 솔리리스 추가 적응증(비정형 용혈성 요독증후군) 획득으로 시장확대
- 의약품 다국적 유통사인 쥴릭파마를 통해 싱가포르 및 말레이시아 수출 진행
- 관계사(지분율 33.89%) Rezolute의 나스닥 상장(11/9)으로 투자자산(시가총액 1.7억달러)의 기업가치 반영
투자의견 ‘BUY’, 목표주가 5만원으로 커버리지 시작
- 희귀의약품, 만성질환으로 필수소비 의약품 라인을 바탕으로 실적과 수익 상승
- 2020년 매출액 5,008억원(YoY +5.9%), 영업이익 341억원(YoY +24.1%)으로 호실적 전망
- 2020년 예상매출액, 3년평균 PSR 0.89, 투자지분가치(상장, 비상장 구분)를 반영하여 목표주가 5만원 산정
"체질화된 실적 호전" ㅣ 유진투자증권 TP: 4.5만원(2020.10.30.)
3분기, 예상 상회한 실적
- 3분기 한독의 매출과 영업이익은 각각 1,312억원, 105원으로 전년대비 12%, 31% 증가, 당사 추정치 상회
- 전문의약품 매출이 전년대비 23% 증가한 것이 실적호전 원인
- 당뇨치료제인 테넬리아의 매출액이 전년비 14% 증가, 희귀질환치료제인 솔리리스도 12% 증가하며 적응증 추가 효과가 있었던 것으로 추정
- 신규 도입품목인 알츠하이머형 치료제 엑셀론, 항간전제 트리렙탈 등의 매출액이 가세
- 이익률이 높은 케토톱과 훼스탈의 매출액은 코로나로 인한 약국 방문인원의 감소로 전년대비 역성장한 상황에서 호실적을 기록한데 의미가 있음. 그만큼 회사의 기초체력이 좋아진 것으로 판단됨
레졸루트 나스닥 상장 절차 막바지, 오픈 이노베이션 가치 점증
- 한독이 1대 주주(2분기말 기준 31%)인 미국 바이오텍 레졸루트가 4분기내에 나스닥에 상장. 지분분산 요건, 최저 가격 등 요건을 갖추어 상장 신청을 한 것으로 파악됨. 동사가 1대 주주인 바이오업체가 제넥신에 이어 주요 시장에 상장하는 것
- 레졸루트는 신천성 고인슐린혈증 치료제의 FDA, EMA 임상 2b를 진행 중, 연내에 경구용 황반부종 치료제의 FDA 1상 IND 신청을 할 예정. 한독이 관련 치료제의 국내 개발과 판권을 보유
- 레졸루트와 제넥신의 가치만으로도 한독의 시가총액을 상회
영원한 저평가는 없어, 공정경제 3법 통과 시 재평가 활발해질 것
- 정부가 공정경제 3법을 연내에 통과시키려고 함. 대주주와 특수관계인의 이사, 감사 선임 권한을 3%로 제한, 다중대표소송제를 도입하는 등 공정경제 3법은 소액주주들의 권한침해 방지 목적임
- 법안 통과시 가치가 현저히 저평가된 기업들에게는 소액주주들의 배당확대, 자사주 매입, IR 강화 등의 목소리가 높아질 것
- 한독의 2020년 실적기준 PBR 1.1배는 중견제약사들 중 가장 낮은 수준. 투자회사들을 현재가치로 적용하면 실질 PBR은 약 0.6배 수준
- 한독과 같이 절대 저평가된 업체들에게는 작은 변화도 기업 가치의 상승에 큰 영향을 미칠 수 있음
공부를 해보니 꽤 괜찮아 보입니다. 그래서 나스닥에 상장했다는 레졸루트(Rezolute, RZLT) 주가를 한 번 검색해봤습니다. 상장 후 주가흐름은 별로 좋지 않군요. 특히 지난 주 하락폭이 커요. 흠... 무슨 일이 있는 건가? 검색해도 최근에 나온 기사는 없네요. 추후 좀 더 살펴봐야겠습니다.
제약회사들은 R&D 파이프라인이 중요하다고 하더라구요. 그래서 마지막 부분에 IR 자료에 나와있는 파이프라인을 추가해봅니다. 아직 3상까지 간 건 없네요. 이것도 지속 관찰!
<자료출처: 한독IR, 케이프투자증권, 유진투자증권>
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