아이센스, 2021년에 확실한 턴어라운드 할까?

지난 한 해를 마무리하며 염승환님이 새해 선물로 투자유망종목에 대해 설명해줬는데요. 아주 알찬 내용이었습니다. 그 중에서 턴어라운드 기업들에 관심이 갔는데요. 그 중 처음 들어봤지만 왠지 눈길이 가는 '아이센스'에 대해 알아보기로 했습니다. 염승환님 새해 선물이 궁금하신 분은 아래 글을 참고해 주세요~

2021년 업종별 투자유망기업

우선 IR 자료를 살펴보고 리포트를 모아봅니다. 아이센스에 대한 리포트는 많지 않네요. 이베스트투자증권에서 오늘 발간한 리포트가 있군요. 따끈따근한 자료! IR 자료를 보면 꾸준히 성장하고 있는 것으로 보입니다.

아이센스 연혁, 자료: IR(2020.04.)

아이센스IR_2004.pdf

3.10MB

 

[Business Summary, 자료: FnGuide]

• 2000년 설립되었으며 혈당측정기 및 혈당측정스트립, 혈액분석기와 같은 화학 및 바이오센서 등을 개발, 제조 및 판매하는 사업을 영위하고 있음. 주요 사업부문으로는 당뇨병환자 및 정상인 누구나 자신의 혈당수치를 자기가 직접 측정할 수 있게 해주는 자가혈당측정기와 혈액 분석기 부문으로 구성됨. 0.5㎕ 채혈량과 5초 측정속도의 사양을 갖춘 케어센스를 개발, 출시한 이후 세계시장에서 기술력을 인정받고 있음.
• 2020년 9월 전년동기 대비 연결기준 매출액은 8.8% 증가, 영업이익은 5.2% 증가, 당기순이익은 22.8% 감소. 외형 성장에도 불구, 지분법손실이 22.6억원을 기록하면서 수익성 약화됨. 특히 관계기업 프리시젼바이오의 수익성이 악화된 것에 기인함. 올해 출시 예정이었던 연속혈당측정기는 코로나19로 인해 해외 임상 스케줄이 지연되며 2021년 출시 예정.

 

"연속혈당측정기 기대감" ㅣ 이베스트투자증권: NR(2021.1.5.)

연속혈당측정기 2022년 기대감

• 동사는 신규사업으로 연속혈당측정기(CGM: Continuous Glucose Monitoring)을 개발
• 2022년 1분기부터 판매를 계획(현재 Test 임상 50% 완료, 2Q21 정도에 본임상 시작, 4Q21에 마무리)
• 복부 or 팔뚝에 부착하여 14일 정도 연속해서 혈당을 측정하는 것으로 실시간 혈당측정이 가능하다는 장점이 있고, 향후 인슐린 펌프 등과 연계하여 제품군이 적용될 가능성 있음
• CGM 경쟁력은 가격(기존 제품대비 저렴)과 편의성(콘솔 or 미터 없이 측정=Abbott의 Freestyle Libre 제품과 유사)
• 다만, 2022년 동사의 CGM 제품 출시 이전에 2개 정도의 다른 기업에서 CGM을 런칭할 가능성이 있고, CGM 개발에 따른 R&D 비용이 2021년 본격화(R&D 비용 비중 2018년 8.1% → 2019년 8.9% → 3Q20누적 10.5%)될 것으로 보임에 따라 OPM(Operating Profit Margin, 영업이익률)에 영향을 줄 수 있음

매년 성장하는 기업

• 동사의 매출액은 과거 10년간 매년 성장(CAGR Sales 18.2%, OP 17.4%)
• ①글로벌 혈당측정인구 증가(고령화 요인), ②미국으로 수출 확대(% of Sales 미국: 43.5%, 과거 5년 CAGR 27.0%, Arkray OEM/ODM 공급 증가 요인), ③자회사 CoaguSense의 고성장(Sales 2018년 88억원 → 2019년 158억원 → 직전 4분기 170억원)에 기인

아이센스(정홍식)_210105_연속혈당측정기기대감.pdf

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"오랜만에 기분 좋은 호실적" ㅣ 미래에셋대우: 3.7만원(2020.10.28.)

영업이익 기준 시장기대치 상회하는 실적 기록

• 매출 5% YoY, 영업이익 10% YoY(OPM 17.7%)
• 혈당측정 8% YoY, POCT -6% YoY, 혈액응고 -12% YoY
• 미국 -19% YoY, 아시아 3% YoY, 국내 31% YoY, 유럽 17% YoY, 기타 47% YoY

투자포인트

• 중국 혈당측정기 생산공장 가동 개시: 3월부터 가동하여 2Q20부터 판매시작
• 체외진단 포트폴리오 확대: 혈당측정기 매출 비중 84%로 하락
• 연속혈당측정기: 21년 상반기 임상시험 완료, 21년 하반기 상용화 예정

Valuation 및 투자전략

• 목표 주가배수를 상향하여 목표주가 37,000원(기존 35,000원)으로 상향
• 코로나19로 CGM 임상스케쥴이 지연된 것은 아쉽지만, 전체적으로 선방하고 있음
• 특히 혈당측정사업부문외 체외진단사업부문이 꾸준히 증가하고 있는 것은 다각화 측면에서 매우 긍정적
• 현재 주가는 12개월 FWD PER 기준 12.7배로 글로벌 Peer 평균 18.1배 대비 저평가

아이센스(김충현)_201028_기분좋은호실적.pdf

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<자료출처: 이베스트투자증권, 미래에셋대우>