동화기업, 정말 보여줄 게 많을까?

EngineerTV를 구독하면서 가끔 보는 편인데요. "모두 이차전지로 모인다. 신규 핵심기업들?"라는 영상을 보고 관심이 생긴 기업입니다. 저만 몰랐지 이미 많은 관심을 받고 있는 기업이었군요. 나름 시장의 관심은 덜 받으면서 괜찮은 기업을 찾는 중인데 쉽지 않군요. IR 자료는 2019년 12월에 발행한 것만 있군요. 올해 발행하는 IR도 챙겨봐야겠습니다.

(외부용) 동화기업 IR Material_20191126 (기업설명회).pdf

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[Business Summary, 자료: FnGuide]

- 1948년 설립, 2013. 10. 1. 인전분할하여 목재사업고 자동차사업 부문으로 구조개편 실시
- 국내에서 MDF, PB, MFB, 화학, 건장재 등의 사업을 영위함
- 국내 강화마루 시장점유율 40%를 상회하는 국내 업계 1위 기업, 파티클보드도 30% 이상 점유율
- 국내 보드 수요 둔화와 저가 수입물량 증가로 인한 판가 하락에도 매출액은 소폭 증가했으나, 판매비·인건비가 증가하며 영업이익 하락
- 저가 수입물량 유입에 따른 판가 하락의 점진적 소멸과 베트남 증설효과로 실적개선 기대
- 동화일렉트로라이트 인수를 통한 2차전지 사업 진출

 

[동화기업 연혁, 자료: 동화기업IR]

 

[2차전지 2020년 리뷰]

• 글로벌 순수전기차 판매량

     - 1Q20 30만대(-42% QoQ, -17% YoY)

     - 2Q20 32만대(+7% QoQ, -33% YoY)

     - 3Q20 56만대(+73% QoQ, +46% YoY)

• 상반기 코로나 영향에 의한 순수전기차 판매부진 극복, 3Q20부터 중국과 유럽을 중심으로 전기차 판매 강반등 중
• 배터리, 배터리 소재업체들의 실적과 주가 또한 상저하고 패턴

 

[2차전지 2021년 8가지 이슈]

① 규제강화: 유럽, 미국, 중국 3지역 모두 전기차 판매 압박 커짐. 특히 가장 규제가 느슨한 미국규제 주목

② 테슬라 전기차 판매 100만(+100% YoY), 배터리 파일럿 양산 10GWh(vs 2020년 1GWh)

③ 중국 익스포저·중국 전기차 시장은 9월부터 턴어라운드. 중국 익스포저 있는 국내 셀, 소재 업체 수혜 주목

④ 신규 프로젝트: 현대기아차 E-GMP(30조원 추정)와 VW MPE 1차(20조원 추정) 수주 업체 주목

⑤ 삼성SDI Gen5 양산: 2H21 본격 양산 예정→삼성SDI의 수익성 개선은 물론 관련 소재업체 실적 개선 기대

⑥ 리튬가격 반등: 생산원가에 근접한 리튬 가격과 상반기 코로나에 의한 증설 차질→양극재 업체 실적+α

⑦ 충전기 인프라: 충전 인프라 구축 주체가 관공서→민간으로 변경. 국내 및 해외 충전 인프라 수혜 업체 주목

⑧ 전고체배터리: 삼성SDI 2021년 전고체배터리 밸류체인 구축 완료, 2023년 스펙 확정 예정

 

"보여줄 게 많은 2021년"

4Q20 OP 160억원(-5% QoQ, +30% YoY), 2021 OP 774억원(+26% YoY)

• 연말 재고조정 영향으로 4Q20 QoQ 감익 예상
• 2021년은 헝가리 전해액공장(삼성SDI, SKI향) 가동, NMP 공장가동, 베트남 북부 MDF 공장 가동으로 증익 전망

보여줄 게 많은 2021년: 1) 삼성SDI 내 지위 변화, 2) 헝가리공장 가동 시작, 3) 베트남 북부 신규 가동

• 2H21 생산예정인 삼성SDI Gen5 배터리 내 전해액 업체점유율은 동화기업50%, 솔브레인30%, Capchem20% 추정
• 일본 전해액 업체 중심이었던 삼성SDI 전해액 공급사가 동화기업 1st vendor로 재편→3Q20부터 실적으로 나타남
• 헝가리 공장(2만톤Capa)에서 생산된 전해액은 삼성SDI(1만톤), SK이노베이션(1만톤)으로 출하. NMP도 하반기 시작
• 베트남 북부 MDF 공장이 1H21 완공되고 테스트를 거쳐 연말부터 가동 예상→기존 베트남 매출의 50% 신규 기여
• 이외 2021년 국내 및 해외 신규 고객확보 가능성, 첨가제 내재화 가능성 열려있는 만큼 멀티플 리레이팅 대비 필요

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"중대형전지향 전해액 매출 증가에 따른 주가 반등 준비"

1. 4분기에도 전해액 매출 증가 및 수익성 개선 지속
2. 2021년 순이익 YoY +32% 전망
3. 전기차용 전해액 비중 상승에 따른 리레이팅 전망

동화기업(김현수)_201126_중대형전지향전해액매출증가에따른주가반등.pdf

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<자료출처: 동화기업IR, 메리츠증권, 하나금융투자>